牛弹琴

随着年初预算范围的政府债发行进入尾声，10月又是传统上的信贷小月，综合多家机构的预测，10月信贷增速或出现回落，社融也将同比少增。

兴业研究预计，10月新增贷款规模预计为7000亿元，对应的贷款同比增速为8.1%，信贷增速或较上月持平。

该机构认为，从居民信贷来看，9月底房地产一揽子政策优化带动10月房地产交易较9月明显回升。根据住建部披露，10月新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%，是自今年2月份连续8个月下降后首次实现增长。从企业贷款来看，10月平均水泥发运率水平为37.5%，仍然低于去年同期的47.4%，建筑业相关融资需求继续低位运行。不过，10月18日，央行、金融监管总局、证监会联合发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，向上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购股票，这项工具也将提升企业信贷投放读数。

浙商证券预计，10月人民币贷款新增4000亿元，同比少增约3400亿元，对应增速回落0.2个百分点至7.9%。分别看供、需情况，10月信贷供给端延续维稳基调，央行二季度货政报告提出“在防范资金沉淀空转的同时，支持金融机构按照市场化法治化原则，深入挖掘有效信贷需求，加快推动储备项目转化”，强监管政策基调略有缓和；9月末降准资金释放也有助于补充信贷供给。 但信贷需求端，企业信贷需求可能仍然偏弱，当前我国经济弱修复，需求侧消费、基建、 地产投资等内需相对承压，虽然9月末政治局会议政策基调明确转向，但资金落地见效存在一定时滞，消费以旧换新的持续性、地产投资增量信贷的投放均需继续观察。10月末，票据利率大幅回落，银行“冲票据”特征较为突出。值得关注的是，虽然30城地产销售数据仍然同比少增意味着新房销售没有大的起色，但根据可得数据的相关城市二手房销售面积看，10月实现了同比正增长，预计可对居民中长期贷款有正面带动，实现同比多增。

随着三季度发行提速，年初预算范围的政府债发行进度基本完成，机构预计10月政府债务净融资将环比明显放缓。

招商证券宏观团队认为，政府债发行尾声叠加信贷“小月”，预计10月社融新增约1.36万亿（上年同期新增约1.8万亿，过去五年同期平均1.3万亿），增速7.9%。

具体来说，该机构预计，社融口径下的人民币贷款，预计新增4200亿左右（上年同期新增4800亿，过去五年同期平均5800亿）；政府债净融资9250亿（上年同期约1.55万亿），其中，国债净融资约3485亿，地方债净融资5765亿；企业直接融资约1950亿，结构上，企业债券净融资约1800亿，产业债净融资937亿元，城投债净融资约244亿元，企业IPO/增发等净融资约145亿（上年同期约404亿）；“非标”融资新增约-1800亿（上年同期约-2600亿），其中未贴现承兑汇票预计增加约-1600亿。

中金公司宏观团队认为，随着7-9月政府发债的提速，年初预算范围的政府债发行进度基本完成，10月政府债务净融资较9月明显放缓，同比少增。预计10月新增社融1.1万亿元左右，社融增速或小幅回落至7.8%。虽然社融增速回落，但预计货币增速或有所回升，主要是财政存款的投放可能对M2以及M1形成一定提振，预计10月M2增速小幅回升至6.9%，M1降幅也有望收窄。

浙商证券则预计，10月M2增速6.7%，再次小幅回落。其中，信贷走弱将拖累M2，9月M2增速超预期主因是 9月末股市行情驱动理财资金流入股市，非银存款大幅增长， 预计10月有所减退；但由于去年基数较低，财政端政府债券发行体量虽然仍较大，但也逐步加快拨付进度，相对利好M2。